2022-04-19光大證券股份有限公司王招華對山西焦煤進行研究并發布了研究報告《2021業績快報及2022年一季度業績預告點評：煤價上漲帶動一季度業績創歷史新高，資產注入預期為公司再添動能》，本報告對山西焦煤給出增持評級，當前股價為14.68元。
山西焦煤(000983)
事件：4 月 14 日，公司發布 2021 年度業績快報，全年實現營業收入 452.85 億 元，同比增長 34.15%，歸母凈利潤 41.66 億元，同比增長 112.94%，扣非后歸母凈利潤 40.61 億元，同比增長 143.51%。
受益于四季度焦煤價格大漲，公司 Q4 營收及歸母凈利潤創同期新高水平。2021年四季度山西呂梁主焦煤市場價格均值同比增長 163.03%，焦煤價格上漲帶動公司四季度實現營業收入 155.93 億元，同比增長 29.99%，歸母凈利潤為 9.92億元，同比增加 179.72%，均創歷史同期新高水平。
一季度煤炭價格高位運行，公司 Q1 歸母凈利潤創歷史新高水平。2022 年一季度，受印尼煤炭出口政策以及俄烏沖突等因素影響，海外煉焦煤價格帶動國內價格維持高位運行。一季度國內主要港口煉焦煤進口平均價為 2396 元/噸，同比增長 76%，與國產煉焦煤港口均價的差值為 340 元/噸，同比擴大 369%。高煤價使得公司一季度盈利同比大增，根據公司發布的一季度業績預告披露，一季度公司歸母凈利潤預計為 23.20-25.93 億元，同比增長 155-185%，創單季度歷史新高水平。
下游需求持續向好，焦煤價格易漲難跌。伴隨冬奧會、兩會結束，高爐產能利用率逐步攀升至歷史同期中高位水平，“穩增長”預期下，鋼鐵產量回升有望帶動焦煤需求持續向好；焦煤供給后續仍受到新增產能不足以及環保、安全生產要求等多重因素的影響，預計焦煤供需緊張依舊持續，價格易漲難跌。
公司持續收購集團資產，未來仍有煤礦資產注入預期。公司 2020 年完成了焦煤集團水峪煤業以及騰暉煤業的收購，權益產能從 2796 萬噸增加至 3257 萬噸；2022 年 1 月 17 日，公司發布草案，擬分別以 65.99 億元、4.43 億元收購華晉焦煤 51%的股權和明珠煤業 49%的股份，收購完成后，權益產能將增加 513 萬噸/年（華晉焦煤 469 萬噸，明珠煤業 44 萬噸），增幅為 15.74%。2021 年 2月，山西省屬企業“一企一策”考核簽約大會提出了“省屬企業資產證券化率達到 80%以上”的目標，預計未來公司仍有資產注入預期。
盈利預測、估值與評級：國內外煤價價差高企導致煤炭進口受限，且國內生產受安全監管政策影響，我們預計隨著鋼鐵行業逐步復產，焦煤供需緊張依然持續，價格將維持高位運行，且公司未來仍有資產注入的預期，公司 2021 年歸母凈利潤為 41.66 億元，上調 2022-2023 年歸母凈利潤 102%、99%至 87.74、92.65億元（未考慮本次資產收購），對應 EPS 分別為 2.14、2.26 元，對應 ROE 分別為 30.37%、28.59%，維持“增持”評級。
風險提示：鋼材需求大幅回落；焦煤進口價格大幅回落。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券杜沖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.79%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利22.29億，根據現價換算的預測PE為20.63。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為14.65。證券之星估值分析工具顯示，山西焦煤（000983）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
